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事实上，武田药品工业在收购奈科明制药的时候，确实通过贷款筹集5，000亿日元的资金，这说明假设2是正确的。
接下来再看固定比率和固定长期适合率。
如图表3-14所示，武田药品工业的固定比率和固定长期适合率在2009年3月期与2012年3月期都出现了大幅的上升。
根据这一信息，可以提出以下的假设：
假设3：武田药品工业的固定比率及固定长期适合率之所以上升，是因为经过两次大型M＆A之后，固定资产增加了
●图表3-14 安全性指标的推移（2）
正如我在前文中说明过的那样，进行过M＆A的企业，在财务报表中会计算商誉等无形固定资产。
经过调查后发现，武田药品工业的固定比率及固定长期适合率上升的时期，无形固定资产中的商誉、特许权、销售权等也大幅增加。
由于武田药品工业是通过长期贷款筹集资金收购奈科明制药的，因此与固定比率的上升幅度相比，固定长期适合率的上升幅度较小。
安斯泰来制药也因为2011年收购的影响，在2011年3月期固定比率和固定长期适合率都出现了上升，但上升幅度与武田药品工业相比要小得多。
通过上述分析不难发现，曾经是无负债经营代名词的武田药品工业之所以出现了巨大的变化，是因为进行了两次大型M＆A。
虽然从指标上看，武田药品工业的安全性大幅下降，但与其说武田药品工业的经营进入到了危险的境地，不如说过去它的安全性高得有点离谱。
尤其是从2008年3月期的所持资金状况上来看，如果持有如此巨额的资金，却既不对股东分红也不投资的话，股东们恐怕会对武田药品工业的资金利用情况产生疑问。
因此，武田药品工业才将充足的所持资金用于大规模的M＆A。
分析效率性
接着让我们来看一下效率性的指标。
图表3-15是武田药品工业和安斯泰来制药的总资产周转率与有形固定资产周转率的推移图。
●图表3-15 效率性指标的推移
关于总资产周转率，武田药品工业一直位于安斯泰来制药的下方。
武田药品工业虽然在2008年3月期之前拥有充足的资金，但经过大型M＆A之后因为拥有了巨额的无形固定资产，结果导致总资产周转率降低。
从时间上来看，武田药品工业的总资产周转率在2009年3月期达到峰值后便持续下降。
再来看有形固定资产周转率，制药企业因为不需要拥有太多的有形固定资产，所以两家企业的有形固定资产周转率的数值本身并不高，武田药品工业的有形固定资产周转率也同样在2009年3月期达到峰值后便持续下降。
在这一时期，武田药品工业通过M＆A扩大了自身的资产规模，因此可以提出以下的假设：
假设4：武田药品工业在2010年3月期之后，虽然资产增加了，但销售额并没能相应增加
事实上，武田药品工业之所以急于进行M＆A，还有更深层次的原因。
在这段时期，支撑武田药品工业业绩的主力医药品的专利保护期都相继结束。
专利保护期结束之后，其他厂商生产的同类医药品就会大量上市，失去专利保护的医药品的销售额与利润都会急剧减少。
这种销售额的减少也会直接体现在周转率指标上。
医药品的专利保护期为20年，随着主力医药品的专利保护期结束，武田药品工业的销售额及利润大幅减少是可以预见的结果。
在这种情况下，武田药品工业才决定进行大型的M＆A。
值得注意的是，安斯泰来制药也在2010年左右有许多主力医药品迎来专利保护到期，不过安斯泰来制药通过与美国麦迪韦逊医疗合作开发出了新型抗癌药并将其作为主力医药品推出，使自己在总资产周转率和有形固定资产周转率上没有步武田药品工业的后尘，并且在2014年3月期以后出现了恢复的迹象。
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