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在这桩并购案中，风险最大的是KKP公司能否及时筹集到这笔款项，以及Arcata公司反悔怎么办、那块红木林的的价值到底有多少？
在这种情况下，巴菲特从1981年9月开始以每股33.5美元的价格买入Arcata股票，两个月内一共买了40万股，占该公司总股本的5%。
1982年1月，该公司第一次对外公布每股价值37美元，这样折算下来巴菲特的年投资回报率是40%，其中不包括将来可以得到多少红木林的赔偿损失在内。
1981年12月，该公司宣布交易可能会延后，巴菲特由此决定再以每股38美元的价格继续买入65.5万股该股票，约占股权的7%。
1982年2月25日，融资银行鉴于当时的房地产业不景气，并且对Arcata公司的发展前景也有担忧，所以KKP公司于3月12日宣布原来的约定无效，并将报价砍至每股33.5美元，两天后又调整为35美元。
不料，Arcata公司董事会于3月15日拒绝了这项提议，并且接受并迅速通过了另一家集团以每股37.5美元再加红木林一半的收益的决定，随即于6月4日收到了现金。
在这前前后后6个月的历经波折中，巴菲特总投资2290万美元，最后收回2460万美元，现到手的年投资回报率是15%。
【启示录】
股票套利属于短期投机，在它伴随着诸多风险的同时其投机获利往往颇高。
完全可以说这是一项高难度动作，需要有高超的技巧。
幸好的是巴菲特在这其中每次运气似乎都不错，每次都是有惊无险。
★为收购通用再保险抛售股票
在我们得知与通用再保险集团的合并已经确定的消息之后，马上要求公司有关部门出售所持有的通用再保险股票（以前曾经提到过，我们并不负责管理通用再保险公司的股权）。
随后，通用再保险集团先后处理了他们所持有的大约250种普通股头寸，在这一过程中，仅税款一项价值就高达9.35亿美元。
这种干脆、彻底的办事方法，反映了查理·芒格和我的经营与投资理念。
我们绝对不会对已经作出的决定犹豫不决。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特是这样炼成的】
股票套利是巴菲特的一个强项。
巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，他的老师格雷厄姆股票套利做了30年，而他做了45年。
随着时间的推移，他积累了对证券有关的其他生意的了解，其中就包括套利。
巴菲特在伯克希尔公司1998年年报致股东的一封信中说，当他得知与通用再保险公司的合并已经确定的消息后，马上抛售通用再保险公司的股票以筹集购并资金。
要知道，收购通用再保险公司所需的220亿美元资金，即使对于伯克希尔公司来说也是一个天文数字。
也正因如此，从历史角度看，收购通用再保险公司这一事项成了伯克希尔公司发展史上的一个分水岭。
巴菲特收购通用再保险公司后，剥离了该公司的金融衍生产品部门。
这样做的理由，表面上看是这些业务巴菲特不熟悉，实际上还有更深层次的原因，那就是这些被剥离的部门都被卖了个好价钱。
所以有报道称巴菲特1998年采取的剥离措施“非常具有创造性”
：
其一，为了购并通用再保险公司，巴菲特出售了伯克希尔公司A种股票中自己持有的18%的股份，出售价高于现金和按内在价值计算的价格。
也就是说，出售股票的价格为一个相对高点。
其二，巴菲特在可口可乐公司、吉列公司股票价格达到相对高点时，同样出售了自己拥有这两家股票的18%。
所以外界纷纷评论说，伯克希尔公司除了收购通用再保险公司的交易额高达220亿美元惹人注目外，还有巴菲特在出售上述股票时所选择的交易时间、对公司资本结构方面所产生的影响也非常有意思。
例如，1995年末伯克希尔股票全部可交易部分的总金额为228亿美元，股东权益总额不包括运营公司权益为163亿美元，这表明，伯克希尔公司1美元账面价值的资本投入量高达1.40美元。
看起来真有些不可思议：明明只有1美元的账面价值，巴菲特为什么愿意投入1.40美元资本呢？原来，他看重的主要是伯克希尔公司的保险浮存金以及递延资本收益税，这两部分可供巴菲特作为长期投资使用，却不需要承担任何资金成本。
如此这般的免费使用又何乐不为呢？
1995年这个比值是1.40，在接下来的几年中该比值逐步降低。
例如1996年是1.26，1997年是1.21，1998年是0.72，1999年是0.71。
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