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9抓住间隙股票套利
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巴菲特通过出售3家公司18%的流通股来筹集收购通用再保险公司的巨资，既是他一生中股票套利的典范，也是伯克希尔公司发展史上的一个分水岭。
★股票套利的获益往往颇高
1988年我们在套利部分斩获不少，不论是金额或是投资报酬率，总计投入1.47亿美元的资金，赚取7800万美元的获利。
如此的成绩使我们值得详细地描述一下：所谓的套利是指在不同的市场同时买卖相同的有价证券或是外汇，目的是为了撷取两者之间微小的差距。
例如阿姆斯特丹的荷兰币、英国的英镑或是纽约的美元。
有些人将此行为称之为“剃头皮”
，但通常这一行的人惯用法国的字汇——套利。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特是这样炼成的】
股票套利是一种短期操作，投机性强，如果操作得当，获益往往颇高，而巴菲特就是这方面的老手。
巴菲特在伯克希尔公司1988年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司1988年在股票套利方面的投资收益就很不错。
具体地说是，总的资金投入1.47亿美元，获利额高达0.78亿美元，投资回报率53%。
巴菲特说，第一次世界大战后，股票套利的范围扩大到了公开的企业购并、资产重组、清算等活动中。
在大多数情况下，套利者都希望无论股市如何变动自己都能从中获利。
这样，他所面临的主要风险就是原来宣布的事件到时候无法如期发生；否则，套利的获利就可能较高。
巴菲特一生中最早进行的套利行为，是他24岁时在格雷厄姆·纽曼公司上班时发生的。
那时候有一家生产巧克力的公司从1941年开始就采用后进先出法核算库存了，当时可可亚豆粉的成本是每磅50美分，而到1954年时因为原料紧张价格上升到了64美分，所以该公司想把大量的库存在价格下跌之前卖一个好价钱。
根据美国税法规定，如果把这批库存直接卖掉，该公司的所得收益要上交50%左右的税金。
而这时候政府恰好公布了一项税务法令，其中有一项一般人不太注意的规定，那就是如果企业不把这些库存直接卖掉而是直接分配给股东的话可以免税。
据此，该公司毫无疑问想采取后一种方法，那无论是对企业还是股东来说，简直是一分钱当二分用，又何乐不为呢？所以该公司当机立断，立即停止生产可可亚奶油业务，而是把1300万英镑的可可亚豆子库存立即发还给股东，股东则用公司股份而不是现金来支付费用。
就这样，在接下来的好几个星期里，巴菲特整天忙着买入股票换取可可亚豆子，然后把可可亚豆子拿出去卖钱，同时还要经常拿着股票凭证去信托公司换取仓库保管单。
如此这般，烦虽然虽然是烦了一点，但由于不要纳税获利很不错。
如果一定要说成本，那唯一的成本就是巴菲特来回所坐的地铁车票了。
由于这项动作的存在，该公司的经营虽然处于亏损状态，可是股价却屡创新高，从每股15美元一直上涨到每股100美元。
可想而知，套利者能够从中获得多少倍的投资收益了。
巴菲特介绍说，如果要评估套利活动是否有利可图，就必须回答4个问题：一是已经公布的事件变成现实的可能性有多大？二是你投入的资金需要占用多长时间？三是发生喜出望外的事情概率有多少？四是由于反垄断法或财务状况出现意外导致购并案半途而废的机率有多少？他认为，这个过程是非常复杂的，并不是普通投资者都能掌握的。
换句话说，这其中潜伏着巨大风险。
他举例说，美国政府为了扩大国家公园范围，1978年决定对一家从事印刷和森林产品的Arcata公司征用10700公顷红木林，为此分期付款给该公司9790万美元的征地费用。
而Arcata公司则认为这笔款项太少，并且对分期付款所适用的银行利率有不同意见。
就在这时候，该公司董事会于1981年9月28日通过了把公司卖给美国最大的信托公司KKR公司的决定。
而这时候对于KKP公司来说，由于对方是一家有高度争议的公司，买下它无疑具有许多不确定性。
无论前者的那桩悬案最终结果如何都是如此。
为此，KKP公司决定支付给Arcata公司的费用在原来每股37美元的基础上，再加上美国政府额外赔偿款的三分之二，作一次性了结。
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