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用在“正当途径（投入一元钱能够创造一元以上的价值）”
上，才是投资者的真正福音。
否则，由于业绩增长后资金宽裕了，从而导致该公司大规模投资的决策失误，反而对投资者有害无益。
他认为，无论该股票目前的价格高低，最值得拥有的股票是那种在今后相当长的时间里能够把大笔资金用在高报酬投资项目上的股票；相反，最不值得拥有的股票是那种总是把大量资金用在低报酬投资项目上的股票。
实际上这就是中国人常说的“路遥知马力”
。
长时期经过这样的高报酬和低报酬率投资，即使原本相差不大的股票也会变得非常悬殊。
遗憾的是，前面的这种股票太少了，巴菲特形容说是“可遇不可求”
。
巴菲特在伯克希尔公司1980年年报致股东的一封信中说，他非常高兴投入4700万美元买入了政府雇员保险公司的股份，其中一半是1976年买入的，另一半是1980年追加投资的。
在这里，他之所以用了“高兴”
这个词，实际上就是因为这笔投资具有很大的安全边际。
他说，如果是通过一对一谈判来购买整个企业的话，购买像这家公司这样具有一流经济特征和光明前景、年盈利能力在2000万美元以上的企业至少需要2亿美元。
在一些产业，甚至2亿美元也买不到。
更不用说，该企业还拥有像杰克·伯恩这样的明星经理人，拥有了该公司也就意味着同时拥有一批明星经理人队伍，他对此感到最满意不过。
杰克·伯恩1976年上任后，政府雇员保险公司的保费收入就从1976年的5.76亿美元变成1977年的4.64亿美元、1978年的6.05亿美元、1979年的6.35亿美元，盈利额从1976年的负0.26亿美元变成1977年的0.38亿美元、1978年的0.62亿美元、1979年的0.6亿美元。
容易看出，巴菲特在上述报告中提到“每年的盈利能力在2000万美元以上”
的数据，实际上非常保守，只相当于实际盈利的13。
一方面这符合巴菲特一贯比较保守的特点；另一方面也说明，在此基础上计算出的公司内在价值，本身就留有一块很大的安全边际在内。
接下来，再来看看巴菲特这里是怎样计算内在价值的：如果1980年巴菲特增持该股票后政府雇员保险公司在不追加任何资本的背景下能够持续保持每年6000万美元的盈利，那么，按照当时美国政府30年期长期国债12%的到期收益率来贴现，这时候该公司的内在价值应该是5亿美元，相当于股票市值的2倍。
更不用说，如果该公司的盈利水平每年能提高2%（这不算多吧），那么公司的内在价值将会达到6.66亿美元。
也就是说，这时候该公司的股票价格还不到内在价值的一半！
【巴菲特读年报心得】
巴菲特认为，阅读财务年报时投资者在计算内在价值和账面价值时要留有余地。
既然股票投资有风险、谁都无法准确把握该股票的未来走势，那么只投资自己熟悉的股票并且留有一块安全边际，就是非常必要的。
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