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换句话说，如果某年股市给投资者的平均回报率要高于此数，就可以认定当年的股市表现是“疯狂”
的。
他说，虽然牛市可以暂时模糊这一定律，但却无法推翻这一定律。
不但股票是这样，债券投资也是如此。
有鉴于此，伯克希尔公司一般来说对长期债券投资会不感兴趣，究其原因在于，未来10多年间的通货膨胀完全会吞没从中获得的回报。
不投资债券，甚至也不想投资股票，那还有什么好的投资项目呢？巴菲特介绍说，与它们相比，他更倾向于“持续地把资金运用在套利之上”
。
关于这一点，从巴菲特几十年来的投资经历看，确实如此。
细细研究会发现，伯克希尔公司的主要获利来源就在于几次大的股票套利上。
为什么仅有的几次股票套利就能获得非凡的投资获利呢？巴菲特介绍说，这是因为，伯克希尔公司的股票套利与众不同：别人每年都要进行几十起套利行为，而伯克希尔公司只锁定在少数几起案例上，专门寻找那些消息明朗化的“白马”
进行投资。
这样做虽然获利空间会小一些，但投资失败的机会会减少许多，例如1986年就只进行了一笔套利交易。
值得一提的是，股票套利需要高超的技巧。
巴菲特擅长这一点，并不表明其他绝大多数散户也能做得到。
就好比说，当有人说他喜欢股市剧烈波动，说正可以趁此机会高抛低吸时，你不妨怀疑他有没有这个能力。
1990年3月，巴菲特在美国斯坦福大学法学院演讲“律师需要了解的企业经营知识”
时说：“40年来，我一直在做风险套利。
在我之前，我的老板格雷厄姆已经做了30年的风险套利。
只要同一产品存在两个市场，就存在套利的可能性。
如果奥马哈和芝加哥各有一个小麦市场，当两者价格不一致时，就可以进行套利，这是纯粹的套利——纯粹套利的对象是货币和商品。
针对已经公开的一些公司事件，也可以进行风险套利交易。”
紧接着，他举例介绍说：“今天早上，我接到一两个关于我们正在做的套利交易的电话，这些交易都涉及已经宣布的事件。
我的工作，就是评估这些事件发生的可能性以及预计的盈利或损失。
如果一件事情发生的可能性有90%，预计顺利的话能获利3个点，事情不发生的可能性有10%，不顺利的话会损失9个点，那么该事件的数学期望值就是2.7美元减去0.9美元，即1.8美元。
接下来需要考虑的就是时间因素。
上面我们用到了数学，但真正的困难在于估算发生的可能性，以及预计的盈利和损失。”
[1]
【巴菲特读年报心得】
巴菲特认为，阅读年报时要更关注该公司的内在价值未来是否具有较大的上升空间。
从伯克希尔公司看，获利最多的除了长期投资外，主要体现在巴菲特擅长的风险套利交易，而不是依靠股价上升的短期操作上。
[1]石伟编译：《巴菲特：投资不要超出自己的能力范围》，腾讯网，2016年2月9日。
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