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巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，投资美国航空公司优先股时，他相当崇拜这家公司总裁，当然，直到现在仍然如此。
但崇拜归崇拜，却不应该只看到美国航空公司过去历年来的获利能力，以及过于相信特别股能够给公司带来强有力的保护，所以就不对该公司的庞大投入进行研究，也没有对整个美国航空业进行认真的分析研究，就贸然投入这样的巨额资金。
他的意思是说，如果他对整个美国航空业有一个深入而正确的研究及判断的话，就绝对不会投资航空公司股票了。
当时的背景是，美国整个航空业的收入在激烈的价格竞争中大幅度下降，可是航空业的成本结构却依然停留在高位。
这样，如果成本结构不能进行调整并且有效下降，整个行业的经营业绩也就无从谈起。
无论过去航空业有着什么样的辉煌历史，都不能回避这个问题。
巴菲特在这里所说的高成本，实际上是指航空公司居高不下的人员费用支出。
如果不是公司面临倒闭的危险，这种费用就降不下来，最终损害的只是公司普通股权益。
以美国航空公司为例，1990年到1994年间的累计亏损高达24亿美元，把普通股股东的权益几乎侵吞完了。
不过巴菲特到底是巴菲特，由于当初他在买入美国航空公司优先股时给自己系上了一条“安全带”
，所以在美国航空公司股票业绩非常糟糕时依然可以从中大赚一笔。
更幸运的是，就在巴菲特全部抛出美国航空公司股票后的10年里，该公司居然申请破产了2次！
读到这里，读者一定会非常关心巴菲特是怎样为自己的投资系上“安全带”
的，因为人人都想学一学，但不一定每个人都学得像，这就是巴菲特购买美国航空公司的股票是“特别股”
。
所谓特别股，就是即使该公司业绩下滑得厉害，仍然要保证向投资者支付特别股股息。
更让人叫绝的是，当初巴菲特在投资这笔特别股时专门在合约中加了一条惩罚性条款，那就是如果该公司延迟支付股息要加计5%的罚息。
后来果真出现了这种情形，所以伯克希尔公司依然能从中收到13.25%和14%的罚息。
更重要的是，这种惩罚性条款的存在会迫使美国航空公司尽快偿还给伯克希尔公司欠款。
就这样，截止到1997年时，伯克希尔公司已经陆陆续续从美国航空公司手中拿到2.4亿美元的特别股息，而这时候的该股票价格已经上升到当初投入时的价格。
也就是说，这2.4亿美元完全可以看作是伯克希尔公司在这上面的投资获利，这样看来投资获利还很不错。
直到1994年，伯克希尔公司仍然可以每年拿到特别股股息。
1994年以后感觉该公司前景不妙了，巴菲特决定在财务年报中把美国航空公司特别股的账面价值减少到75%，1995年时甚至提出以面额50%的价格卖掉这些股票，只是最终并没有卖得出去。
【巴菲特读年报心得】
巴菲特认为，阅读财务年报时要特别避开资金需要量特别大的股票，因为这意味着经营风险。
当初他投资美国航空公司股票就是一个典型案例，幸亏他投资的是特别股并且还增加了加计罚息的条款。
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