天才一秒记住【热天中文网】地址：https://www.rtzw.net
据此，可以得到该公司第10年的净现金流为33.49亿美元。
根据1988年当时美国30年期长期国债收益率9%为贴现率计算标准，测算出1988年可口可乐公司的内在价值应该为483.93亿美元。
对照1988年该公司股票市值148亿美元计算，相当于这时候的可口可乐公司股票市值只有其内在价值的30.5%。
巴菲特认为，以这样的价格买入该股票无论如何是值得的。
如果有人怀疑今后10年中年平均现金增长率15%也达不到，比如只能达到12%，这时候根据上述计算方法，可以得到该公司1988年的内在价值为381.63亿美元；即使现金增长率只能达到10%的水平，1988年该公司的内在价值也有324.97亿美元之多，安全边际还大得很。
因为即使年平均现金增长率只有10%，这时候该公司股票市值也只相当于其内在价值的45.5%，股票价格具有巨大的上升空间。
在这里容易看出，巴菲特是采用美国长期国债利率作为贴现率标准来计算的。
而贴现率标准的选择，直接关系到贴现值大小，所以这历来是一个很有争议的地方。
通常认为，股票投资是有风险的，所以这时候用的贴现率指标除了无风险的长期国债利率部分外，还应当含有充分展示股票投资风险的风险补偿因素在内，这是理所当然的。
了解到这一点，你就知道为什么当外界发现巴菲特仅仅采用国债利率作为贴率标准时连呼“看不懂”
了。
可是巴菲特不这样想。
他认为，他从来不参与有风险的证券投资，所以完全没必要考虑风险补偿因素在内。
而巴菲特这样做的结果是，大大简化了未来现金流量计算过程，同时也使得对上市公司内在价值的判断更简单、更有效。
他认为，在投资收益比较明确、稳定的情况下，如果投资收益回报率能高于长期国债利率，这种投资就是“有效”
的，否则就是“无效”
或“失败”
的。
巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，对于普通读者来说，还有一个非常通俗易懂的例子可以加以说明。
他说，假如把孩子接受大学教育的成本看作账面价值，其中当然应当包括因为读书而不能工作的机会成本在内。
为了计算简单起见，这里只考虑经济因素。
这时候，首先可以估计这孩子在大学毕业后一生中的职场生涯所能得到多少收入，然后扣除他如果没有接受大学教育可以得到多少收入，这就是由于读大学能够得到多少额外收入。
把这额外收入通过一定的贴现率加以折现，就能得到这孩子大学毕业时的贴现值，即他接受大学教育所能得到多少内在价值。
【巴菲特读年报心得】
巴菲特认为，股票内在价值的评估方法很多，但一定要找到科学、正确的方法才能对评估有帮助。
在他眼里，唯一正确的方法是该公司资产在剩余使用寿命内现金流入流出能得到多少贴现值。
本章未完，请点击下一章继续阅读！若浏览器显示没有新章节了，请尝试点击右上角↗️或右下角↘️的菜单，退出阅读模式即可，谢谢！