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而在我国究竟以哪个利率作为中介目标尚有争论。
目前，大家热议的不少利率可以作为中介目标，但每一个候选利率都有不足。
这里仅以两个备受关注的利率为例。
一个可能的选择是银行间1天期质押回购利率[12]（R001）和7天期质押回购利率（R007），但是两者的问题在于对银行贷款的弹性（效率）有待提高。
有研究表明[13]，R001和R007变化1个百分点，一般随着银行贷款利率0.67和0.60个百分点的变动，这个弹性（0.60～0.67）可以被视为我国市场利率向贷款利率传导效率的上限。
为了将中央银行调控基准贷款利率对贷款利率的影响与市场利率对贷款利率的影响相分离，在另一组回归分析中控制了贷款基准利率的影响，此时，贷款利率对R001和R007变化的弹性仅为0.16和0.17。
这个弹性可以被视为市场利率对贷款利率的下限。
作为一个参照，根据美国学者的研究，美国银行贷款利率对短期市场利率（如联邦货币基金利率）的弹性达到0.826。
另一个备选项是Shibor（银行间无抵押、质押的信用拆借利率）。
但是Shibor运行以来的效果显示，短期交易（一个月以下的市场利率）市场表现稍微活跃，而期限稍长的交易（一个月以上的市场利率）市场反应比较冷淡，报价单位之间的出入也比较大，整体交易不够活跃，报价缺乏代表性。
这也是目前中国人民银行采用LPR作为贷款利率报价机制的原因。
其次是短期利率向长期利率的传导阶段易出问题。
这一阶段即使是美国也出现了传导的问题。
一般来说，国债利率是长期无风险利率，2008年金融危机前几年，美国出现了短期利率上升，长期无风险利率却下降的情况。
比如，2004年初尽管美国联邦基金利率上升了200个基点，但美国长期国债利率却明显下降，这被学术界称为“格林斯潘之谜”
。
美联储前主席格林斯潘在国会听证会上表示，这种长短期利率背离的怪异现象主要是中国、日本以及中东石油国等美元储备大的国家大量买入美国中长期国债导致的。
当然对此还有其他一些解释。
而我国的问题是，无论是国债发行的数量上还是期限结构上，都不足形成有效的无风险利率期限曲线。
为此，中央银行创设了长期借贷便利。
第三个问题就是国有企业过度投资和对利率不敏感导致贷款利率难以下降。
长期以来，国有企业由于公司治理不完善，存在对利率不敏感和过度投资的现象，特别是地方融资平台。
平均来看，国有企业的负债明显高于民营企业，特别是在近几年，面对经济下滑，民企理智的选择是降杠杆减少投资，但是国企却在逆势加杠杆。
这一方面是因为国企预算缺乏约束，经理人往往是政府官员调过来的，其个人利益与公司利益并不一致，公司利润并不一定给经理人带来很大收益，反倒是做大资产扩大投资会给其带来很多好处，再加上公司治理不完善，董事会形同虚设，无法约束经理人行为，这就导致国有企业过度投资，这些投资往往都是无效投资。
另一方面，尽管国企效率低于民企，有些甚至是长期亏损的僵尸企业，但银行依旧乐此不疲向国企发放贷款，究其原因在于国有企业背后有政府的隐性担保，银行相信政府最后总会救助这些企业。
在合力的作用下，国有企业和地方融资平台吸收了大量的货币，尽管中央银行一再下调政策利率，但是贷款利率居高不下，这也反过来进一步挤压了民企的投资空间。
无论是利率市场化还是货币调控方式的转型，都不是中央银行或者金融市场单一主导的，需要具备合适的宏观经济环境以及相关领域的改革配合。
不过即使是在市场化程度较高的欧美国家，危机之后，货币政策也不太灵光了，否则也不会放出零利率乃至负利率这样史无前例的大招。
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