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第六章“短炒”
变“长持’——巴菲特的投资智慧
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巴菲特以长期投资而闻名，但他真正长期投资的只是那些创造价值的能力能够长期保持超越产业平均水平的优秀企业。
如果这些企业的盈利能力短期发生暂时性变化，并不影响其长期盈利能力，那么，巴菲特将继续长期持有。
但如果盈利能力发生根本性变化，他会毫不迟疑地将其卖出。
一、巴菲特长期投资的动机
把投资当成经营企业是最聪明的投资方式！
——沃伦·巴菲特
一张普通股票所代表的意义是拥有该企业部分的经营权就是经营一个企业。
你的经纪人试图引诱你像赌马般每天早上从华尔街日报上找黑马股。
但事实上，股票是代表拥有企业经营的机会，这也就是格雷厄姆和巴菲特投资思想的精髓所在。
所以我们应该选择投资哪一个企业和了解该企业值多少钱。
并将这些放入企业前景的标准中考量。
巴菲特主要的理念是以商业意义来看合理的价位及投资优秀的企业。
而什么又合乎商业意义呢？在巴菲特的世界中，合乎商业意义即是，投资能提供最高的年复利回报率与担负最低的风险。
而让巴菲特的绩效能够优于华尔街其他经理人的原因，则是巴菲特长期投资的动机——像企业家一般而不是像一般华尔街的投资专家，偏重短期获利。
如果有人卖给巴菲特一家零售药店，他会先察看该店的会计账目及看他们的获利状况。
如果巴菲特看到该店获利不错，他会衡量该店的获利是否持续稳定，或是大起大落。
如果该店获利持续稳定，他再问自己我是否能实质改善该店的状况，如果答案是否定，那么他该问自己现在店里卖的是什么。
一旦巴菲特知道要价后，他会与该店的年盈余做比较，并算出年回报率。
一个10万美元要价相对于每年2万美元的盈余，将提供巴菲特20％的投资年回报率（20000÷100000=20％）。
在知道预期回报率后，巴菲特就能货比三家，以了解20％的回报是否是好的投资。
一旦发觉是好的投资就马上行动。
这就是巴菲特做投资决策的过程，当他决定全部或部分人主企业投资时，他会自问：这个企业预计能赚多少钱，而卖价又是多少？并且将这个答案作为他比较的基础。
这不是一般华尔街专家会告诉我们的操作方式。
巴菲特及其他投资者将长期持有公司的股票，以赚取巨额利润。
每年20％的回报，15年后将有相当不错的获利。
相反，华尔街则是从短期的角度观察企业，他们只重视眼前的绩效，一年20％的获利可能无法让经理人赢得顶尖的绩效排名。
在财务经理人的绩效游戏中，连续几季的绩效不佳可能让经理人丧失工作，所以对他们来说，短期比长期绩效更重要。
二、持有优秀股票的时间越一长，总收益越大
投资的一切秘诀在于，在适当的时机挑选好的股票之后，只要它们的情况良好就一直持有。
——次伦·巴罪特
许多人认为长期投资非常困难，还是让巴菲特告诉他们如何做吧。
巴菲特2001年7月21日在西雅图俱乐部的演讲中说：“我从不认为长期投资非常困难……你持有一只股票，而且从不卖出，这就是长期投资。
我和查理都希望长期持有我们的股票。
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