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从1980年葛苏达控制可口可乐公司开始，公司的股价每年都在增加。
在巴菲特购买他的第一张可口可乐公司股票的前五年中，可口可乐股票的股价每年上涨18％。
该公司的经济状况非常好，所以巴菲特无法以较低的价格买到任何一张可口可乐公司的股票。
在这期间，史坦普工业指数也在上扬。
可口可乐公司及股票市场都没有机会让他以低廉的价格购得股票，但巴菲特仍然依市价购买。
他再次说明股价与价值之间是没有什么关系的。
在1988～1989年巴菲特购买可口可乐期间，可口可乐在股票市场上的价值平均为151亿美元。
但是巴菲特估计，可口可乐公司的实值大约是从207亿美元（假设股东盈余以5％的比例增长）、324亿美元（假设股东盈余以10％的比例增长）、381亿美元（假设股东盈余以12％的比例增长）到483亿美元。
巴菲特低价买进，这个“低价”
是相比较于实质价值而言的。
在价格远远低于其实质价值时，巴菲特就会毫不犹豫地买进。
如我们所知，巴菲特先发现要买什么，再决定价格是否正确。
巴菲特拿一个现实生活中的事做类比，就像是“格雷厄姆到折价商店进行廉价采购，任何廉价的东西都好，只要是廉价的。
你一定知道这种感觉，当你走进一家商店，在你眼前的是个从259美元降到25美元的铲雪机，即使你住在佛罗里达，从来不会用到铲雪机，但价格低到让你舍不得放弃。
那就是格雷厄姆选择投资项目的方式。”
巴菲特的方法是事先决定他所要购买的，等到它开始拍卖时才买。
所以，唯一会在折价商店发现巴菲特的时候是他正在检查他所需要的东西是否正在拍卖。
巴菲特以同样的方法在市场中进行安全运作。
他已经知道想要拥有什么样的公司了，所等待的就是适当的价格。
对巴菲特来说，买什么和用什么价格买是不同的问题。
他会先决定买什么，再决定它是否处于适当的价格．
投资者的买价决定投资回报率的高低，投资者应该时时把这个关键牢记在心。
——沃伦·巴菲特
有这两个数据你就可算出你的投资回报率，即用该公司每年所赚的钱除以买价。
因此不管是百分之百买下一个企业，或只投资一股，巴菲特都用所赚的钱除以买价。
因此，不管是百分之百买下一个企业，或只投资一股，巴菲特都用相同的评估方法，即用买价决定回报率的高低。
让我们先回答一个问题：如果有人愿意卖给你一个在年底收到1100美元的权利，你最高愿意付多少钱在年初买下这个权利？如果你付出100美元．而在年底又付你1100美元，你在该年的投资回报率等于零。
然而如果你年初付出1000美元，在年底收到1100美元，你的获利即为100美元，年回报率为10％。
现在你的下一个问题是，10％的年回报率与其他投资回报率相比，是否是好的回报率。
为了做此决定，你该货比三家。
你可能发现银行提供你7％的存款利息，这表示你借给银行1000美元，一年后你将得到1070美元。
很明显地，10％的回报率高于7％。
如果你比较许多不同的投资，仍发现10％的回报率最高，你可以下此结论：我这样投资得到的报酬高于其他。
然后，回到我们的问题上，今天你愿意付出多少价钱，以取得年底回收1100美元的权利？如果你至少要求lO％的回报率，最高价格你只应该付1000美元。
如果你的价格提高，例如付出1050美元，你的获利将减少50美元，回报率随之下降（50÷1050=4．7％）。
如果你付出较低，如950美元，你的获利将是150美元，则回报率上升（150÷950=15．7％）。
由此可知，买价愈局回报率愈低，买价格愈低回报率愈高。
付的愈多获利愈少，付的愈少获利
巴菲特评估一个企业的价值时，其思考流程是，找出每股年盈余，并将这个盈余视为他的投资回报率。
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